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美国股市究竟是怎么了?

本周,美国三大股指数(道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数)跳空高开,投资者对中美贸易战有望出现转机而喜出望外,对此认为作为晴雨表的美国股指有望再测9月末历史高点……然而,美东时间周一晚盘,道琼斯指数下跌一度近800点至3.10%,而标普500指数下跌逾3.24%。周三,三大股指再跌2%。美国股市究竟是怎么了?

特朗普的话能信吗?

上周末阿根廷召开的G20(20国集团峰会)中,中美双方领导人在峰会上共进晚餐,表示贸易战不再升级,暂时停止实施新关税措施,贸易谈判非常成功。这些消息推动美国股市周一大幅上涨,道琼斯工业平均指数上涨逾300点。

不过随着投资者乐观情绪逐渐消散,加之美国总统特朗普发表言论,市场重新承受下行压力。市场希望听到更多的实质性消息确认,比如两国应该能够以更进步的方式解决所有悬而未决的问题。中方对此表示出其泱泱大国该有的气度和胸怀,包括对于美产汽车的关税下调。

对方是否也是如此高姿态呢?周一,特朗普和中国在上周末达成了协议,解除了贸易战。但是,当交易员开始分析细节时,这种救济被证明是短暂的。世人皆知特朗普可以说任何他喜欢的话,市场已经开始怀疑他的声明。特朗普周二发推文称,如果谈判失败,他将维持对中国商品的关税。可以说特朗普商人本质再一次暴露,或许他嘴上所称的“和解”的真实目的并非和解,而是将和解当做筹码!

这令市场情绪大反转,引发了风险股票的暴跌和避险债券的飙升,也导致股市走势骤变,投资者越来越怀疑美中两国是不是真的在贸易上取得了有意义的突破。暴跌的主要催化剂是特朗普披露了他承诺不会增加对中国进口的关税。当特朗普重申他承诺征收关税的时候,如果中国没有做出实质性让步的话,和解或只是水中花镜中月,对应图中标普500指数第三次在2820点阻力位前应声倒地!

再次收紧利率令美国股指如临大敌:

回顾今年9月,美联储第三次上调利率政策至目前的2.0-2.25%,对应9月末美国三大股指在随后的一个月内下跌逾10%。而本月20日,美联储或于今年第四次上调利率至2.25-2.50%,目前市场认为美联储将大概率收紧货币政策,并高点关注此次新闻发布会中关于明年利率上调的点阵图(DOT PLAN)。

11月美联储货币会议纪要中,美联储主席鲍威尔在演讲时指出,美联储的基准利率仍略低于中性水平。鲍威尔突然释放鸽派信号,令市场对于美联储明年加息预期大幅降温。美联储官员们近期也纷纷发表鸽派讲话。美联储理事夸尔斯表示,中性利率并不是一个非常精确的概念,目前正在接近中性利率区间的底部。美联储副主席克拉里达也释放鸽派信号,他表示,通胀目前正处于美联储2%目标的水平,美联储的通胀目标是对称的,美联储可以接受通胀高于2%。

在本周二美国三大股指暴跌当晚,美联储三把手威廉姆斯的激进加息观点起到助燃作用。威廉姆斯预计大约明年美联储还会渐进式加息,明年美国经济将继续以2.5%的速度强劲增长,势创美国最长的经济连续扩张纪录。许多数据指标都表明,美国劳动力市场强劲且健康。预计通胀将略高于2%,没有迹象表明通胀会过高。

对此,目前美联储官员内部对于2019年再次上调利率的速度存在争议。由于利率上升,美国股市在国债利率陡增和短期利率倒挂面前变得风雨飘零。在距离下一次美国联邦利率政策时间仅剩两周,在窒息般的压迫下美国股市提前倒下不足为奇。

结构性回落调整VS周期结束:

或许,本周的两次美国股市决堤是由中美贸易战引发市场恐慌踩踏和利率市场持高不下造成的。但也不要忘记,迄今已上涨10年的股票周期,终有挤兑泡沫而陷入结构性大回落的时候。

1、结构调整,是金子总会发光的

罗马哲学家塞涅卡在写那个“时间发现真相”时并没有谈论股票市场,从目前美国股指现状来看,股票价格将反映公司真实的内在价值。如果你有聪明的头脑在1992年11月购买Microsoft(Nasdaq:MSFT)。但9个月后,微软股价在不到一年的时间内下跌了25%。在20世纪90年代初,PC行业仍处于起步阶段,除了苹果(Nasdaq:Apple)Mac和一小部分计算机之外,微软的DOS和Windows操作系统实际上是电脑标配系统。微软拥有一个完美的资产负债表和一个出色的联合创始人兼首席执行官比尔•盖茨。从长远来看,这将是一项非常明智的决定,因为软件巨头的股票自那时以来已经上涨了很多。

驱动股票价格市场是一个复杂的系统,从而带动股指上涨。在短期,决策和结果之间存在任何相互依赖性很少。相反,股票价格由数以千计的随机变量驱动,股票市场参与者具有不同的风险容限和情感能力以及不同的时间范围。从长远来看,好的决定得到回报,因为基本面将通过正如1992年收购Microsoft的情况一样,但是在短期来看,好的决定和结果之间没有相关性。但在更长的时间里,记住塞尼卡知道的:时间发现了真相。

2、美国股市下一个大萧条

2008年美国经历了金融危机,道琼斯指数从一万多上方如雪球般滚落,最低跌至6000点上方。在随后的10年,在发达体国家中美国率先走出金融危机,对应于道指一路上涨,在今年10月3日,道指到达历史高位26949点。在随后的2个月时间,道琼斯为首的美国三大股指经历了下挫——反弹——再下挫的一轮轮高位震荡。诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特•席勒曾于10月股指巨挫后表示,目前美股市场的急剧上涨与1929年10月市场崩盘和大萧条之前的过度上涨类似,本轮史上最长的美股牛市已显现出华尔街有史以来最严重崩盘之一的影子。

上帝欲使之灭亡,必先使之疯狂,美国1929年的股市大崩盘前奏就是1924年的弗罗里达炒房热,当时很多人在炒房中获得了高额的利润,而人们也被这种极度繁荣的景象冲昏了头脑。1929年10月29日,纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的漩涡之中。股指从之前的363最高点骤然下跌了平均40%。这是美国证券史上最黑暗的一天,是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件,影响波及整个世界。此后,美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。这一天被视作大萧条时期开启的标志性事件,由于正值星期二,被称为“黑色星期二”。经历过当年金融危机的投资者目前已所剩无几,但是以史为鉴,金融市场对于目前股市股指是否是超买到顶了依然忌惮。

综上所述:

两大巨人间的互掰手腕难免伤及自身,2015年来多达8次的密集加息令股市出现崩口。不禁让金融市场联想到股市大萧条是否又一次来了?或许你会认为,美国经济依然保持高速增长,美联储目前的利率政策已逐渐接近中性利率。我不反对这样的观点,不过千万别做一个待在温水中待煮的青蛙。距离12月20日美联储下一次利率决议已不足两周,我们一起拭目以待美联储的官方表态。

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